晨光生物(300138)：业绩维持稳健增长植提业务值得期待

来源：华鑫证券有限责任公司
时间：2023-08-17 13:03:54

事件

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晨光生物发布公告：2023H1 营收36.7 亿元(+13.7%)，归母净利润3.0 亿元（+24.23%）。

投资要点

费用更加精准，利润落于区间上限

2023Q2 营收18.5 亿元（ +12.7% ），归母净利润1.6 亿元（+22.6%），落于预告中枢以上区间。扣非归母净利润1.2 亿元(+3.0%) ，主要系期货套保影响。2023Q2 毛利率10.8% （ -2.4pct），主要系棉籽业务成本提升，净利率9.5%（+1.3%），净利率增速高于毛利率主要系费用率下降。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别1.0%/1.9%/-0.6%，同增 0.1/-1.0/-1.0pct。财务费用中利息收入增加，贷款利息同比减少以及收到贴息增加，管理费用中职工薪酬减少。

植提业务稳步推进，梯队产品快速发展

天然色素/香辛料/营养及药用类和棉籽及棉籽类产品营收分别14.

5/20.0 亿元，同增5.8%/17.1%。辣椒红/辣椒精/叶黄素销量5905/385/537 吨，同增15.8%/25.0%/-43.5%。辣椒红销售价格小幅上涨；辣椒精售价维持高位；叶黄素价格在二季度触底企稳，由于控制销售节奏和优化结构，饲料级叶黄素销量同降约70%，食品级叶黄素销量同增超110%。梯队产品中甜菊糖销售近亿元；水飞蓟素、姜黄素开设投建专用生产线；花椒提取物销量同增约50%，创同期历史新高。保健食品收入7000 多万,同增超60%；中药配方颗粒业务两款产品成功备案。大陆和大陆以外收入29.2/7.5 亿元，同增20.4%/-6.6%。经销商净减少217 家至767 家，主要系销售客户类型调整，直销客户增加，经销商数量减少。随着印度、赞比亚种植面积扩大，缅甸、老挝原材料试种顺利开展，原材料优势继续提升。我们认为随着消费复苏梯队产品有望快速增长，叠加原材料优势下带来成本下降，利润弹性凸显。

盈利预测

预计2023-2025 年EPS 为1.02/1.27/1.58 元，当前股价对应PE 为16/13/10 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等。

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